5871中租-KY 台灣租賃龍頭
中租-KY（Chailease Holding Company Limited）是台灣的金融租賃服務提供商，成立於1977年，總部位於台北。中租主要為企業及個人提供多元化的金融服務，包括租賃、分期付款、汽車貸款、小額信貸等。公司業務覆蓋台灣、中國、東協地區，專注於為中小企業提供靈活的租賃以及融資解決方案，協助其降低資金壓力、提高資產利用效率。
台灣租賃業有三雄，以2023年總營收來排名，最高的是5871中租-KY 975億，9941裕融 415億，6592 和潤企業 287億，中租營收明顯高於其他三者，是台灣租賃業最具規模的龍頭。
營運環境與市場狀態
中租與裕融、和潤在於市場佈局的最大不同之處，在於中租在中國市場的佈局，是三間公司裡面佔比最大的，有4成多的獲利來自於中國，裕融大約是2成的獲利來自中國。中國自從美國川普總統第一任貿易戰，加上疫情影響，經濟便一路往下，目前可以說是陷入泥淖，中租的獲利有超過四成來自於中國，絕對是免不了冠上一個”中概股”的稱號，中國一個風吹草動，很容易影響公司的EPS表現。
近年因為升息，可以看見中租的成本不斷攀升，加上大環境的不佳，對營運確實是雪上加霜，但目前美國跟中國已經開始進入降息循環，待台灣也開始跟進後，有望進一步降低成本壓力。
租賃業的發展潛力，根據世界租賃年報(2024年版本)，數據統計至2022年，可以看見租賃市場的規模，逐年成長，儘管2022年之後受到疫情等因素影響，租賃市場成長趨緩，而目前2024的當下，租賃市場依舊受到全球經濟影響，未來展望尚不明朗，但經濟為一個循環狀態，時間與政策等條件到期後，還是有機會迎來往上的趨勢出現。
中國市場與台灣市場，目前租賃滲透率，分別只有9.6％與11％，相較於其他世界前十大的租賃市場，20～40％之間的滲透率，台灣跟中國明顯偏低，代表中租在這兩個地方，還有很大的空間可以努力發展。
中租主要營運內容
租賃業，有點類似於銀行的存在，以資產出租為主的金融服務業，主要提供企業或個人所需的設備、機械、車輛等資產的租賃服務。租賃公司購買設備後，將其出租給承租方，承租方支付租金並在合約期內使用該資產，期滿後可選擇續租、歸還或購買。這種模式能幫助企業節省購置成本、優化資產配置，並靈活應對市場需求的變化。除此之後，當然還有更類似於銀行的業務，直接放款於中小企業。
根據上表，我們可以看到 分期付款、融資租賃，這兩個主要業務就佔了超過五成的比重，以下是這兩項主要業務的介紹。
(1) 租賃業務
協助中小企業透過租賃取得設備之使用權，緩解以自有資金購置設備的負擔，滿足其營運成長及改善財務結構之需求。凡具折舊性之固定資產，無論國內採購或國外進口，均可作為租賃標的物，如:機器設備、醫療設備、飛機船舶及辦公設備等。
(2) 分期付款業務:
協助中小企業解決營運週轉資金的需求，透由代客 戶購買其營運所需的物品，再以分期付款方式銷售予客戶，客戶不僅可免除一次付清 價款的壓力，還可依還款能力自行選擇適當的還款期間或金額，達成其最適化資金配 置及運用財務槓桿的目的。分期付款業務承作標的物包含原物料、半成品及成品等廠 商存貨、生財器具及生產設備等。
消費金融與BNPL風波
除了中國經營遇上逆風，近期台灣也有新聞報導指出中租零卡分期業務量巨大，可能會殘害一般小百姓，恐重演卡債風暴，以下為新聞片段與中租官方的澄清。
新聞片段(1)
網路動畫《山道猴子的一生》在網路上爆紅，片中點出許多年輕人不計後果，向租賃公司透過「先買後付」的方式高額貸款買車，卻引起後續財務問題。立委王世堅今（18）日痛批中租迪和、和潤與裕隆等3大租賃業者向公股行庫低利借款，再以18％高利貸方式貸款給民眾，痛批金管會與財政部助紂為孽，呼籲訂立專法約束。
新聞片段(2)
由於有新聞報導指出，「根據中租2022年年報，分期付款這項業務的利息收入是173億元」，「以13％當作整體利率水準，能收到173億元這麼多利息，表示他們放出了至少1,330億元的貸款出去。而中租的市占率又占了一半，代表著全台灣的這類分期貸款總餘額，很可能有2,600億元之多」。
中租控股澄清表示，中租控股旗下子公司仲信資融，以消費金融服務為主軸，2023年度的應收受讓款總額約新台幣220億元，其中zingala銀角零卡（BNPL）的應收受讓款大約新台幣53億元，整體帳款受讓利息收入約新台幣11億元。
但分期付款業務不等於BNPL業務。中租控股表示，「分期付款業務」主要提供中小企業營運週轉資金，代替客戶購買營運所需的物品，如原物料及成品等廠商存貨或生產設備等，再以分期付款的方式銷售予客戶；至於「零卡分期業務」占整體企消金業務比重為3-4％，業務延滯率約1％；案件核准率為40-50％，案件平均利率為0％－9％，其中7成為0％，平均利率約5％。
中租控股指出，BNPL整體帳款受讓利息收入約新台幣11億元，並不是媒體所言。
不是銀行 卻有不可取代的市場地位
借錢出去，最怕的就是人家不還錢，租賃業的放款對象，有部分是無法達到銀行所需的信用條件的對象，因此本就承受比銀行更高的放款風險，高風險的業務就會有相對高報酬(高利率)，是自由市場運行的機制，卻招來外界批評為有牌的地下錢莊，搶錢土匪等評語，對租賃三雄來說不盡然是公平。
這些轉向租賃業者取得融資或是設備租賃的中小企業或是一般民眾，必定是因為信用條件達不到銀行的要求，才會轉而向利率較高的租賃業求助，不然能向一般銀行取得利息2-3％的貸款，為何要去找更貴的業者借錢?
有上方澄清新聞可知，中租主要營業對象，是中小企業，並非一般民眾。而中小企業主要是上方所提到的 設備租賃 與 營運必須物品分期付款，協助減小中小企業的周轉難度，這類以設備或是商品作為擔保品的業務，也是一般銀行所不熟悉的範疇，
中租更有協助漁民，將漁獲冷凍，把這些魚當成擔保品的概念，可以等到市場價格好的時候，再拿出來販售，期間只要支付利息即可。你能想像進去一般銀行問，我家剛撈到的魚獲可以來融資嗎？
租賃業的市場範圍，就是那些銀行所不願意碰，不願意承接的高風險案件，或是複雜的設備租賃案件，畢竟設備物品包羅萬象，從飛機到工廠生產機臺，最後甚至到漁獲，這些銀行不想進去的真空地帶，就是租賃業發揮的地方。如果租賃業消失了，銀行又不肯借錢，中小企業跟一般民眾跑去跟真正的地下錢莊借錢，有比較好嗎？ 肯定是沒有！
因此才會如我標題所說，不是銀行，卻有不可取代的市場地位。
手握全台最大 太陽能發電量
2018年起中租控股已居台灣光電系統投資的龍頭地位，至2023年底已擁有3,792座太陽能電廠，發電總容量達1.403GW；2024年4月太陽能電廠有3,836座、發電總容量達1.429GW，4個月中再增加44座電廠。
下表可以看出，中租KY持續深耕太陽能，提供綠電，對於未來大家都積極搶的碳權，是一個不錯的商機，2050零碳排的目標，已經是一條正在走的道路，各大企業也不斷購買綠電來達成此目標，中租絕對會是各大企業積極搶綠電的目標。
歷史股價區間
在獲利真正能轉好前，大戶不會隨便浪費子彈去拉動個股，股價要動，除了長線投資人的佈局，更需要短線投資人的共襄盛舉，需要有實質獲利的展現，才能配合市場消息的運作，讓股價來到高峰。參考過去本益比的區間，營運來到較差的時期，估價約莫都在本益比9-11倍之間變化，當市場悲觀氣氛瀰漫，過去歷史甚至出現短線下殺至7倍多本益比，近期是2020年第一季的那一次。
以2024年11月14日的收盤價123.5元，本益比大約是8.42倍，以過去歷史來看，處於本益比河流圖的下緣位置。
監管專法進行中 有望解除部分市場不確定性
中租高層在2024Q3法說表示，有與台灣政府部會討論溝通，未來一般民眾會使用到的消費金融部分，會納入金融消費者保護法，而公司主力業務所對應到融資公司法的部分，可能就不會再進行，因為直接面對一般民眾的商品方案，已經納入法律保護，未來兩個月內可能主管機關就會公佈政策方向。而BNPL、汽車貸款、機車貸款等占中租在台灣比重僅8%，因此新產生的營運成本並不會太多，加上目前汽車融資業務逐步降低，未來對中租的影響只會更少。而佔比八成以上的的企業相關業務，若真的不須列入納管的項目，除了不會產生營運成本，更重要的是，可幫助市場恢復信心。
股市最怕的就是不確定性，投資人可能害怕政府的監管力道所導致的營運成本增加，如果大部分業務的監管能比照過往，那成本壓力的疑慮就會解除。
股利政策
中租近年盈餘發放率多落在4成多，殖利率約3％左右，並不算高，但因為中租是一個還在成長期的公司，盈餘多用來投資，而不是發給股東，是一個能理解的合理做法。創造更多的公司價值，我想是投資者所樂見的，所以雖然股利少了，但若是投資成功，價值還是會反應在股價上的。
以2024年11月14日的收盤價123.5元來算，假設明年發6元，殖利率約為4.8％，因為股價下殺嚴重，殖利率看起來比起過往平均好多了。
未來追蹤重點
- 中國經濟狀況 與 中國地區延滯率
真正影響中租的，是中國的經濟展望，延滯率只是反應一個過去的事實，延滯率是重要指標但卻無法用以預測未來走勢，根本還是要觀察中國總體經濟走勢，才是中租何時能好轉的最大關鍵。延滯率公佈後，會影響法人機構的短期估價以及買賣策略，所以常見法說會後，如果延滯率有大變化，三大法人的買賣變化也會較為明顯。但對於長線投資人來說，短期股價的恐慌下殺，也許能看見更多投資的價值所在。
- 降息循環的變化
中租主要是跟銀行借錢來運作，因此中國與台灣的降息步調，將會影響中租的成本變化。
- 台灣太陽能事業的發展
近期企業需要綠電來逐步達成淨零碳排的需求不斷增加，企業搶購綠電的力道只會持續增加，台灣政府也積極發展綠電，綠能事業的發展有望順利拓展。
警語：本文為基於各項公開資訊、法說會、年報、各季財報等所作之個人研究分享，股價討論基於本益比與技術K線等一般常見價值判斷法，無股價預測作用，無買賣推薦意圖，內文僅供參考，投資交易前須審慎考量。
